一、

2017年8月18日，继爱侣健康、诺丝科技之后，又一家情趣用品生产企业——蒂艾斯，挂牌新三板。

蒂艾斯于2013年7月成立，主营仿真人偶（也即俗称的“充气娃娃”）和仿真机器人的研发、生产及线上、线下销售，旗下产品包括EX-Pro、EX-Lite 系列仿真人偶以及EX-AI 仿真人形机器人。

据介绍，EX-Pro是一种硅胶高端仿真人偶，具有接近真人肌肤的触感和灵活的机械骨骼系统，是仿真人形产品和成人用品中观赏性最强的产品。

EX-Lite则采用轻量化材料制作，方便携带，价格上也更加亲民。EX-AI 仿真人形机器人可与人进行语音互动，有问题解答、智能家居控制等功能，不过目前正处于研发阶段，尚未投产。

从官网上看，每只EX-Lite娃娃的价格在998-2980元不等，EX-Pro较为高端，每只在1-2.38万元不等。

2016年，Ex-Pro为蒂艾斯带来1688.33万元的收入，Ex-Lite则创收222.31万元。

以每只EX-Lite 2000元、每只EX-Pro 2万元估算，2016年蒂艾斯大致售出844只EX-Pro以及1111只EX-Lite。

2017年2月，蒂艾斯完成最新一轮融资，杭州睿坤以540万元取得了公司3.47%的股份。蒂艾斯对应的投后估值达1.56亿元，市盈率超过160倍。

二、

估值虽高，但蒂艾斯的规模还不是很大，不过正处于高速的成长期。2015-2017年上半年，蒂艾斯分别实现营业收入753.02万元、1910.64万元、1149.08万元，同比增长753.02%、1910.64%、1149.08%。

同期，蒂艾斯分别录得净利润79.14万元、96.51万元、-64.18万元。

对于最近一期的净利润下滑，蒂艾斯在半年报中表示系EX-pro系列，EX-pro100的新产品前期生产成本高，导致整体成本上升所致。

蒂艾斯的招股说明书显示，生产仿真人偶的材料主要为硅胶和聚氨酯发泡材料。2016年度，蒂艾斯原材料成本为394.40万元，占总成本的45.67%，几乎占据半壁江山。

从渠道上看，蒂艾斯在国内市场主要通过公司自主开发的电商平台（网页链接）进行销售。这也和情趣用品的特殊性有关。

2016年，蒂艾斯海外业务收入为人民币600.89万元，占当年销售收入的31.45%。其中日本企业EVERGREEN CO.,LTD（长青株式会社）为公司的第一大客户，销售额为525.19万元，占当年销售收入的27.49%。除了这家日本企业以外，蒂艾斯的海外客户均为个人消费者。

宣传方面，由于在国内情趣用品不能在电视、公众场所等平台投放广告，所以蒂艾斯主要通过官方网站、官方微博、官方微信等多种网络渠道宣传推广公司的产品，用户在公司官网、淘宝等销售平台直接下单。

除了生产和销售仿真人偶，蒂艾斯还通过扩展文化外延产品的方式拓展盈利渠道，如开发虚拟对话软件、产品IP化，不过目前此部分业务收入占比甚小。

招股书显示，目前蒂艾斯在上游生产、中游品控以及下游营销、销售都有涉猎，是一家全产业链企业，但重心还是在原型设计、部分有技术需求的生产工作上。

与一般人的想象不同，仿真人偶生产的过程并不是简单的开模注塑，它包括产品外观及仿真结构的设计，模具及生产工艺的设计和开发、新材料的研发及测试等流程。

蒂艾斯的仿真人偶研发团队人员包括骨骼设计师、形象设计师、工艺设计师、雕塑师、化妆师等，制造仿真人形机器人则还需要电子工程师、机械设计师、智能算法设计师、数据分析师等等。

2016年，蒂艾斯的研究开发费用为112.14万元，2017年上半年的研发费用则为72.69万元。

在网络上，粉丝们对蒂艾斯的认可度颇高。有用户表示，市场上不少“充气娃娃”粗制滥造，徒有其表，而蒂艾斯的仿真人偶真正做到了制作精良。

也正是因为这个原因，和市场上的同类产品相比，蒂艾斯产品的价格要贵上一筹。相应地，蒂艾斯的毛利率也较高。

2015 年、2016 年蒂艾斯毛利率分别为58.97%、54.80%。对于2016年毛利率的略微下滑，蒂艾斯解释为2016年新推出的Ex-Lite是覆盖相对低端用户的产品，拉低了整体毛利率。

以此推测，Ex-Pro的盈利性要更强。不过，从上文也可以看到，Ex-Pro的价格较为昂贵，决定了其受众范围相对狭窄。蒂艾斯要想扩大企业规模，有必要推出不同价格层次的产品。

三、

事实上，我国生殖健康用品行业市场集中度较低，呈现企业众多、单个企业规模较小的竞争格局。蒂艾斯虽然已经是仿真人偶的龙头企业，但占据的市场份额并不多。

据估计，2017年中国两性健康用品B2C交易规模达132.5亿元，年均增长率达97.33%。随着生殖健康用品行业的不断成熟，会有越来越多的公司进入这个行业，类似蒂艾斯的这类企业想要获得好的发展，必须抓住先发优势，在市场竞争加剧之前尽量扩张自己的地盘。

这一点对于新三板上的其他情趣用品生产企业或是情趣电商也是成立的。据不完全统计，当前新三板上情趣用品公司还有他趣股份、爱侣健康、诺丝科技、春水堂、桃花坞、圣荷桔色。

可以看到，大部分企业虽然营收增长迅速，但体量尚小。此外，营收较大的企业如他趣股份、爱侣健康等在盈利上面临较大的压力。

发展迅猛而又广阔的情趣用品市场，目前尚处于“前戏”阶段。相比于Reckitt Benckiser（利洁时集团，杜蕾斯母公司）、杰士邦等，国内的情趣用品企业还刚刚起步。不过，情趣用品的类型多种多样，在每个细分领域，或许会有巨头的诞生