医疗保健行业：动荡市场中关注稳定成长性_成人用品新闻

　　行业近况：医药行业运行趋势稳定，各省市招标陆续推进。2月18日，国办印发《医药卫生体制五项重点改革2011年度安排》，指出要进一步扩大医疗保障范围、提升保障水平，推进建立国家基本药物制度和推动公立医院改革，这些举措将对产业发展起到积极效果。3月1日起，《药品生产质量管理规范（2010年修订）》正式实施，新标准的提升将加速药品制造企业的结构性分化，推动产业升级和产业集中度提高。2010年生物医药行业被列为战略性新兴行业，2011年受政策推动行业结构调整将加快，创新和整合成为发展主旋律。

　　我们对所覆盖公司的年度业绩进行预览，大部分企业盈利预期较为稳定。2010年度业绩预期增速超过50%的有：

　　东阿阿胶[49.50 -1.00%]、云南白药[58.86 -0.56%]、鱼跃医疗[42.10 -0.68%]、科伦药业[148.67 -10.00%]、康芝药业[58.70 -0.79%]、康美药业[15.30 -0.33%]、国药控股[27.00 0.00%]。业绩增速在30%-50%之间企业：

　　海正药业[37.23 -0.27%]、天士力[36.25 0.50%]、片仔癀[66.64 2.78%]、国药股份[22.60 1.62%]、乐普医疗[26.83 -0.70%]、新华医疗[27.32 1.19%]、仙琚制药[17.28 0.52%]、创生控股[2.98 -0.67%]、威高股份[36.00 -1.10%]、康辉医疗。业绩增速30%以下的企业：同仁堂[34.76 -1.08%]、同仁堂科技[14.82 0.00%]、恒瑞医药[52.98 1.87%]、广州药业[21.60 -0.74%]、康缘药业[16.74 -0.48%]、双鹭药业[55.44 0.27%]、上海医药[21.03 2.44%]、迈瑞医疗。

　　业绩下滑的企业：华海药业[15.38 1.05%]（-35%，产品价格下降，计提股权激励费用导致）、丽珠集团[35.93 0.08%]（-11%，抗病毒颗粒销售下滑导致）、华东医药[30.29 -1.82%]（-12%，2009年获得1.07亿元地产收益）、中国制药[4.78 -3.04%]（-21%，维生素C价格下滑拖累业绩）、泰和诚（-1%，新中心盈利显现尚需时日，费用上升吞噬利润）。

　　估值与建议：

　　A股医药板块2010年表现突出，但年初以来由于市场偏重于低估值板块和投资者对降价政策的担心，相对表现一般。从目前估值水平看，A股医药板块2011年整体动态PE约为30x，处于合理区间。目前板块PE相对市场整体估值溢价超过100%，当前时点下相对低估值行业板块缺乏足够的弹性空间。香港市场医药板块估值不高但是走势偏弱，主要受降价预期带来的心理影响压制，市场需要等待相关政策靴子落地。

　　从发展角度衡量，生物医药行业具备良好的稳定性和成长前景，同时受到政策鼓励，在动荡市场环境中适合作为稳健投资品种。建议投资者长期坚定持有优势企业，以时间换取空间，中短期市场注意力将会放在年报业绩表现以及分配方案。我们维持稳健型组合配置，"恒瑞医药、东阿阿胶、云南白药、华东医药、康缘药业"；成长型组合调出康芝药业，调入新华医疗，配置选择"康美药业、双鹭药业、科伦药业、沃森医药、新华医疗"。综合考虑各个投资因素，年度投资角度建议重点关注双鹭药业、华东医药、新华医疗、康美药业。

　　风险提示：

　　政策性药品降价带来的影响，公立医院改革过程中的政策风险。

医疗保健行业：动荡市场中关注稳定成长性

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