首页 / 资讯 / 正文

美国金融危机给予我们的教训与启示

2009/1/9 16:12:37来源:金融危机网

 

  改革开放30周年,我们总结这30年中国金融成功的经验是什么,我重点讲一下如何总结美国金融危机的教训。

  第一,道德风险与人性的贪婪。说华尔街的贪婪只是说了现象,掩盖了制度对社会经济活动制约的重要性。人性贪婪的特点不是现在才有的,也不是近几年才有的,是人类几千年演化的自然结果。为什么布雷顿森林体系之后近60多年中的贪婪,不会产生像今天这么大的、影响全球实体经济的美国金融危机?而且,贪婪不是华尔街、不是美国人的专利,而是其他国家的人、其他国家从事投资银行的人都是有的,但是为什么那些国家、那些投行的人,不会产生举世惊人的金融危机?所以,贪婪只是人的主观能动性,贪婪能否酿成大事件,需要有制度的土壤。

  第二,金融创新和高杠杆化。高杠杆确实是催化、放大了美国的次贷危机,但毕竟是技术层次原因,也不是这次美国金融危机现象背后的真正原因。从纯理论分析,高杠杆是撬动、放大金融产品、信用倍数的工具。如果在一个信用可控并愿意控制信用总量的国度内,政府自动愿意控制信用总量,也就是不轻易降低利率甚至提高利率,杠杆效应自然会降低,信用总量难以突破。在信用工具结构不均衡情况之下,最多是出现不同信用工具市场份额的变化。问题是,为什么美联储从2001年后不断降低利率,听任信用工具不断放大信用倍数?为什么证券监管部门到了2004年又主动放弃高杠杆化的限制?这是问题的实质。

  第三,金融监管不力。美国这轮金融危机的爆发,从现在看,全世界都认为确实存在监管不力的因素。但是我要问的是,美国政府和美联储为什么在危机爆发前没有认为是监管不力?这说明什么?说明美国宏观政策最高决策层看重的并不是监管层面的原因,而是相信通过不断推进金融全球化战略、敲开其他国家金融大门,只要美国保持金融对外是净收益,其他国家的高储蓄、低消费,是能够支撑美国高消费、低储蓄这一模式永远持续下去。因此,从今天看,金融危机的表面原因是金融监管不力,进一步分析其深层次原因,是美国的宏观政策犯了错误。是美国对于这一轮经济全球化没有做好准备,作出了错误判断,拼命扩大信用,弄巧成拙,让自己的后院起火了。

  第四,深层次的制度原因是什么?,其他国家宏观政策决策失误,往往是造成本国经济的严重下滑。出现这次如此“百年不遇”的大危机、这么大的影响。为什么?因为没有掌握主要的国际贸易结算货币和官方储备货币的发行权。而美国是掌握了世界货币的发行权,这就为美国犯全球化错误提供了制度的可能性。美国的经常项目赤字占GDP的比例,近几年变动很能说明问题。这次危机让全世界各国都看清楚了,但凡遇到全球化经济的急剧波动,美元的不稳定是个极其重要的因素。因为当今世界经济周期基本还是以美元为主导的周期,这次危机让世界各国了解了当今的国际货币制度,是为美国犯这么大的错误提供了制度可能性。

  通过美国教训的总结,我国由此得到的启示:

  第一,长期以出口为主导模式的中国经济,当壮大到一定规模之后,是不可持续的。布什曾批评“华尔街喝醉了”,我补充半句,酒是谁送的?他现在不喝了,没钱了,生产酒的怎么办?谁来消费?还是生产酒的不该生产酒,或换成其他的矿泉水?这就是世界经济结构的问题。

  第二,各种金融工具、金融产品其本质是技术性的,中性的工具,关键看如何处理好信贷、货币供应量、信用这三个层次的关系。而且,在杠杆比率比较高、金融衍生产品交叉销售的情况下,我们要从理论上进一步研究,什么是经济体最大的边界信用度。比如,资产证券化就微观而言,可提高金融效率,就宏观而言,在不同环境下其意义是不一样的。

  第三,金融创新是中国金融30年发展的动力,金融创新同样是中国金融下一个30年发展的动力。但是,过去与现在都要问的是,我们创新什么?何时创新?不是简单、及时模仿当今世界最前沿的、最新的金融技术和金融工具。前30年中国改革开放正反两方面的经验教训是什么?正如我在1988年讲过的:“每个时期金(194,7.50,4.04%,吧)融市场体系发展什么,要坚持从解决现实矛盾的原则出发。”“改革者的口号应该是:当前能干什么而不是应该干什么。”

  第四,经济是第一性的,金融毕竟是第二性的。金融事业发展成功与否,不能只看金融的单项指标,重要的,是要看经济是否稳定增长的指标。如果经济是稳定健康发展的,在一定的时期内,相对于教科书上的教条所说的金融应该怎么怎么改革,即使出现了“滞后”、“不规范”、“不发达”的现象,也未必是坏事。举例来说,金融资产增长很快,也未必是好事,要看前提条件。过去我们曾经把储蓄存款不断增长作为总结时的成绩讲。现在,金融市场结构丰富后,当信用快速膨胀时,贷款也许增长不快,但可以表现为金融资产的急剧增长,这又往往意味着潜伏着极大的风险。所以我们看金融事业、发展金融事业、进行金融创新搞得好与坏,要看我们的服务对象,我们的经济是不是稳妥地发展。

编辑推荐

相关资讯

网友评论仅供其表达个人看法,不表明manbetx官网手机登陆同意其观点。
近期成人展会

相关产品推荐

更多
最新资讯 更多
查看更多资讯 >>

下一篇
最坏的时代还是最好的时代